一直以来，兼并重组都是煤炭行业的关键词。自今年8月下旬以来，国务院两度发文推动煤矿企业兼并重组工作，探索煤炭企业兼并重组的有效方式。
业内专家表示，长期来看政策将是推动煤炭行业兼并重组的主导，但越来越多的产业资本、金融资本渗透其中，成为新兴的“煤老板”，将进一步推进我国煤炭行业的市场化进程。
在推动煤炭行业兼并重组的进程中，下半年各地区风起云涌的“节能减排”动作使得煤炭下游需求市场出现萎缩，短期内可能对煤炭行业形成一定的风险。
政策主导模式将长期延续
产业集中度偏低、资源浪费、环境污染、开发混乱、安全事故频发……中国是世界第一大煤炭生产与消费国，煤炭在为国民经济作出巨大贡献的同时，整个产业暴露的问题也越来越受人关注。推动煤矿企业兼并重组、提高产业集中度成为我国煤炭产业改革的重要方向。
在今年7月国家能源局举行的新闻发布会上，能源局相关负责人透露“十二五”规划将把煤炭兼并重组作为重要内容。煤炭企业由当前的11000家减少到4000家，锐减7000家。“十二五”末，将形成6－8个大型煤炭企业集团，煤炭资源将进一步集中。
中国煤炭工业发展研究中心主任贺佑国在此前一次会议上表示，到“十二五”末，我国煤炭产量目标为36亿吨。其中，120万吨以上大型煤矿产量22亿吨，占60％；30万吨以上煤矿生产10亿吨，占30％；30万吨以下的小煤矿产量4亿吨左右，占10％。
综合来看，当前煤炭行业的重组和集中度的提高涉及大矿重组小矿、大矿之间的联合重组以及纵向产业链之间的重组融合三个层面，而推动重组的手段有两种：一是政策主导，二是市场手段。
目前，我国煤炭行业的整改依然主要依赖于政策主导推动。从全国来看，山西、河南、山东等省已陆续依靠政策强制重组小煤矿，陕西、贵州等地仍有一定数量的乡镇煤矿。
从动作较早的山西煤改来看，尽管政策的力量已经发挥到极致，但进展并不顺利，主要障碍为补偿金额重组双方难达成一致，还需市场条件的配合。相比之下，煤炭大集团之间的重组，省内企业联合重组相对容易，河北、河南、山东已经开始操刀合并省属煤炭企业，但跨省区的大集团之间重组涉及不同地方利益，暂时可能难以推进。
浙商证券煤炭行业分析师田加伟告诉记者，在山西很多被列入被收购名单的小煤矿，扩大生产、提高技术的积极性不高，坐等着大煤企来收购。而收购方鉴于小煤矿质量较差、要价过高，收购的兴趣也大打折扣。这就造成双方僵持不下，资源整合进程缓慢。
国泰君安煤炭行业分析师杨立宏表示，从根本上讲，真正有效地重组需要一个行业景气低谷作为契机，而目前煤炭行业仍处于景气度相对高的时期。预计2015年前后会形成一次重组高潮。
金融资本、产业资本成新兴“煤老板”
伴随着国内政策的放开，金融资本、产业资本成为煤炭资源整合的新兴主体，进一步推动我国煤炭市场兼并重组的市场化进程，也逐渐得到了政府和市场的认可。
8月25日，国务院常务会议研究部署推进煤矿企业兼并重组等工作。会议强调，要积极探索煤矿企业兼并重组的有效方式，支持符合条件的国有和民营煤矿企业成为兼并重组主体，鼓励各种所有制煤矿企业和电力、冶金、化工等行业企业参与兼并重组。
9月5日，国务院办公厅再度印发《国务院关于促进企业兼并重组的意见》，要求各部门在财政金融资源上对企业兼并重组给予大力支持：支持企业利用资本市场开展兼并重组，促进行业整合和产业升级；支持符合条件的企业通过发行股票、债券、可转换债等方式为兼并重组融资等等。
从产业链重组角度看，为了降低成本，减少行业风险，电力、冶金、化工相关产业通过资本运作的方式参与煤炭资源整合的积极性最高。事实上，近年来通过参股、控股，我国五大电力集团积极运营“煤电联营”，已经掌控了大量的煤炭资源，在一定程度上可以对冲煤价上涨的风险。
以五大电力集团之一的中电投为例，近几年集团通过各种方式收购、参股上游煤炭企业，根据公司的规划，今年煤炭产能将达7000万吨，2015年煤炭产能达1亿吨，到2020年煤炭产能将达1．4亿吨，煤炭自给率达50％以上。
中国铝业董事长熊维平也宣布计划在三年内建设2－3个资源利用率高、与下游铝产业链合理配套的煤炭生产基地。同样，随着各地产业投资基金的兴起，金融资本也积极扮演着新兴“煤老板”的角色，盯住了煤炭资源整合带来的机会。
2008年9月16日，百亿元规模的山西能源产业基金获得国务院批准。100亿元人民币的资金中约70％来自于企业集团、投资机构、银行、社保基金、保险公司等。
商龙资本（中国）投资基金行政总裁罗铂知接受记者采访时表示，从山西开始的煤炭资源整合已经在全国范围内逐步展开，这为风险投资机构带来了介入的机会。
“很多煤炭企业不想退出原本的舞台，他们乐意寻求资金支持，来收购小型煤矿，壮大自己的规模。”罗铂知告诉记者。商龙资本在今年年初就联合国内一煤炭产业基金成立了50亿元人民币规模的银贷团体，投资于年产量60万吨以上的中型煤矿。目前，已经投资了位于内蒙古、贵州、陕西的三家煤矿。
此外，商龙资本还广泛吸纳民间资本，成立了一只4．5亿元人民币规模的私募股权基金，计划与大型能源公司合作，共同投资煤炭、天然气等传统能源。
三山公司创始合伙人李山在2010年陆家嘴金融论坛上也曾表示，煤炭的兼并重组需要政府主导和市场手段相结合。
他认为，政策主导的煤炭兼并重组只是企业发展道路的第一步，如果仅仅让大型企业把小型企业吃掉，这并不会解决企业发展的根本问题。引入战略投资者和财务投资者应是煤炭企业兼并重组的重要步骤，而产业投资基金可以在其中充当这样的角色，入股大型煤炭企业，帮助其股份制改造，并进一步推动其对接资本市场上市。
“节能减排”为需求带来风险
如果下半年愈演愈烈的“兼并重组”带来的产量控制会给煤价带来一定的支撑，那下半年各地大规模降低能耗的目标，却给煤炭的需求造成了较大的负面影响。
由于据“十一五”节能减排目标结束只有不到4个月时间，在“十一五”前四年全国单位国内生产总值能耗累计下降15．61％，但今年上半年单位GDP能耗不降反增0．09％，距离年内下降20％的目标相距甚远。在国务院三令五申要求完成节能减排任务的背景下，近期，浙江、江苏等地的高能耗行业均采取了比较强硬的措施实行停产、减产；同时，国内最大的钢铁产地河北省也对小钢厂实行了关停限产的措施。
从目前的节能减排情况来看，主要的重工业基地都面临着2010年下半年大规模降低能源消耗的目标，其中幅度最大的包括山西、内蒙古、山东、河南、安徽等省份。
安信证券行业分析师李大刚认为，短期内，节能减排等措施将会减弱煤炭行业的需求，因为降低能耗的任务主要集中在钢铁、水泥、有色金属等高能耗行业，如果这些行业的产量出现下降的话，则会引起煤炭行业下游需求减少的风险。
“近期关停高能耗产能的范围和力度都超过了我们的预期，这对煤炭行业是把‘双刃剑’。”国泰君安证券分析师杨立宏认为，一方面减少了下游总需求；另一方面，下游产品价格坚挺，特别是钢价受到旺季和产能减少的双重支撑，可以进一步减少炼焦煤和焦炭价格下跌的压力。
